Kerajaan Jepun terlibat dalam “carry trade” besar-besaran AS$20 trilion (RM94.4 trilion) menerusi pembiayaan pinjaman dan aset asing dengan meminjam yen yang berkos rendah.
Situasi itu berpotensi membawa risiko yang tidak dijangka jika Bank Pusat Jepun (BOJ) mengetatkan dasar, kata penganalisis Deutsche Bank.
Menggunakan penyelidikan dan tinjauan Fed San Francisco dan Tabung Kewangan Antarabangsa (IMF), ketua penyelidikan mata wang Deutsche George Saravelos melihat penyata imbangan kerajaan Jepun termasuk dana pencen kendalian kerajaan GPIF, BOJ dan milik kerajaan menunjukkan campuran aset-liabiliti hutang bernilai AS$20 trilion.
Deutsche Bank mendapati hutang tersebut disebabkan oleh “perdagangan” yang sangat besar yang dilaburkan di luar negara pada kadar faedah yang tinggi dan dibiayai oleh pinjaman berkadar rendah, jangka pendek dalam yen.
Apabila jangkaan BOJ untuk keluar dari pendirian monetarinya yang ultra longgar semakin meningkat, Deutsche Bank mengatakan adalah penting untuk memahami kesan daripada perdagangan besar tersebut, bukan sahaja pada penyatan imbangan kerajaan tetapi pada simpanan dan aset yang dipegang oleh isi rumah.
Yen secara tradisinya menjadi mata wang kegemaran untuk “carry trade” kerana kadar faedah Jepun yang rendah, dan penganalisis menjangkakan pelabur di seluruh dunia akan melepaskan ratusan bilion dolar daripada dagangan sedemikian jika BOJ keluar daripada dasar monetarinya yang sangat longgar.
Dengan kadar faedah dikekalkan rendah melalui dasar kadar negatif bank pusat, kerajaan telah menemui ruang fiskal, membolehkannya menjalankan hutang awam melebihi 200% daripada KDNK sambil membiayai satu pertiga dalam tunai semalaman, kata laporan itu.
Deutsche juga berkata bukanlah sesuatu yang mengejutkan penjualan besar dalam bon tahun ini tidak menjejaskan Jepun.
“Semua orang telah berhenti daripada menjalankan dagangan, kenapa Jepun tidak? Jawapannya mudah: Dari segi liabiliti BOJ mengawal kos pembiayaan kerajaan dan ini telah dikekalkan pada sifar (atau sememangnya negatif) walaupun inflasi meningkat,” kata penganalisis Deutsche Bank.
Inflasi yang mampan, walau bagaimanapun, boleh menamatkan “carry trade” yang besar ini, dengan tekanan semakin meningkat ke atas BOJ untuk menormalkan dasar monetarinya.
“Sekiranya bank pusat menaikkan kadar, kerajaan perlu mula membayar wang kepada semua bank dan keuntungan carry trade akan mula terhenti dengan cepat,” jelasnya.
Ini bermakna pembayaran faedah yang lebih tinggi ke atas rizab bank dan kejatuhan dalam nilai bon kerajaan, serta penurunan dalam nilai aset kerajaan dalam persekitaran kadar faedah yang lebih tinggi.
Penganalisis juga menjangkakan bahawa peningkatan yen apabila kadar faedah domestik meningkat berpotensi mencetuskan kejatuhan dalam nilai aset asing dan domestik.
